中国银河：九阳股份（002242）-营收稳步增长，产品渠道释放业绩潜力

九阳股份(002242)核心观点：1．事件九阳股份发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入70.83亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润6.44亿元，同比增长4.23%。Q3单季度实现营收25.24亿元，同比增长22.07%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长6.8%。2．我们的分析与判断（一）Q3营收稳步增长2020年前三季度公司营收同比增加了13.24%，其中Q3单季增长22.07%，增速环比提升2.47PCT，我们认为主要原因为Q3公司关联出口增加。截至10月27日，公司与SharkNinja累计已发生的各类关联交易的总金额4.79亿元，相比中报的9232.3万元大幅提升。公司发布公告调增与关联方SharkNinja(HongKong)销售商品2亿元，调增后的2020年度日常关联交易预计的销售商品额度为7亿元，Q4仍存在较大业务空间。（二）期间费用率持续下降，降费预期乐观2020前三季度公司销售毛利率为31.10%，同比下降1.24PCT，Q3销售毛利率为28.36%，同比下降3.99PCT。我们认为主要原因为1）毛利较低的小家电线上销量占比逐步提高，2）外销