开源证券：公牛集团（603195）-公司信息更新报告：Q3业绩强势复苏，继续看好全年表现

公牛集团(603195)Q3业绩开始逐步回暖，维持“买入”评级公司2020年前三季度收入71.47亿元（-5.10%），归母净利润15.98亿元（-8.77%），其中2020Q3营收30.38亿元（+18.67%），归母净利润7.95亿元（+15.89%）。Q3收入、净利润环比提升11.32%、25.59%。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润24.15/29.58/35.78亿元，对应EPS为4.02/4.92/5.96元，当前股价对应PE为50/41/34倍，看好公司扩品类及工程渠道成长逻辑，维持“买入”评级。毛净利率环比改善显著，现金流单季度大幅改善公司2020前三季度毛利率为39.53%，同比下滑2.18pct，主要系会计准则变化，我们预计2020前三季度毛利率实际下滑约0.3pct。2020Q3销售毛利率为42.08%，同比下滑2.37pct（实际下滑约0.57pct），环比增长4.09pct，Q3单季度毛利率环比改善我们预计主要系产品结构优化、固定费用摊销下降、精益化管理所致。费用端，2020年前三季度销售/管理/研发/财务费用为5.09%/4.17%/3.78