中国银河：太阳纸业（002078）-社会库存尚未完成去化压制回升幅度致前三季度经营表现承压，看好Q4降幅收窄并维持推荐

太阳纸业(002078)1．事件摘要2020年前三季度公司实现营业总收入156.39亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润13.82亿元，同比下滑6.93%；实现归母扣非净利润13.27亿元，同比下滑8.98%；经营现金流量净额为35.64亿元，同比增长29.40%。2．我们的分析与判断（一）受制文化用纸尚处库存去化阶段压制量价回升幅度致前三季度经营表现承压，四季度受库存去化进程加快望收窄降幅截止2020年前三季度公司实现营业收入156.39亿元，较上年同期减少7.62亿元，实现同比下滑4.65%，降幅环比上半年末略微扩大1.42个百分点。按季度拆分，2020Q1/Q2/Q3季度公司分别实现营收55.52/48.76/52.10亿元，分别较去年同期变动1.01/-4.49/-4.14亿元，分别较去年同期实现1.86%/-8.43%/-7.37%同比增长。受新冠疫情影响，全社会供需两端在一季度均遭受一定冲击，但进入二季度以来随着国内疫情防控进入常态化阶段，企业制造端率先恢复正常运转，而社会需求则在经济整体持续环比回暖的拉动下实现有序复苏。在此背景下，公司规模表现在经历了一季度的“量跌价