东方证券：华阳国际（002949）-订单饱满奠定未来基础，全产业链优势打开成长空间

华阳国际(002949)核心观点Q3收入提速，订单高增长奠定未来业绩基础。报告期实现营收11.26亿，YOY+42.95%；归母净利润1.1亿，YOY+22.74%；其中Q3单季度营收/净利润YOY+72.34%/35.64%，环比Q2上升39.7pct/下降67.3pct，收入增速提升主要由于H1签订了17.6亿EPC订单并在Q3逐步执行；净利润增速下降主要由于EPC业务毛利率较低且Q3增速快于设计业务。H1新签设计订单9.04亿，YOY+76%，我们预计到Q3仍可保持较快增长。业务结构变动影响毛利率，现金流同比改善。报告期毛利率27.56%，同比下降3.96pct，其中Q3单季度毛利率同比下降8.18pct至28.82%，主要由于低毛利率的EPC业务占比提升。期间费用率14.35%，同比下降2.28pct，其中管理费用率下降1.98pct至12.32%，主要由于EPC业务分摊的单位管理费用较少；销售费用率下降0.67pct至1.87%，主要由于EPC业务的单位投标费用较少；财务费用率提升0.35pct至0.15%，主要由于贷款利息、保函手续费增加；本期计提信用减值损失2500万，同