东兴证券：中国平安（601318）-20如是，21可期

中国平安(601318)中国平安披露2020年三季报，报告期内集团实现归母净利润1030.41亿元，同比减少20.5%，扣非（19年减税）归母净利润同比减少13.5%。集团归母营运利润1086.92亿元，同比增长4.5%，其中寿险及健康险业务营运利润754.46亿元，同比增长9.2%。寿险及健康险业务NBV428.44亿元，同比减少27.1%；NBVmargin35.7%，同比下降12.4pct。产险综合成本率99.1%，同比上升2.9pct。组合总投资收益率5.2%，同比下降0.8pct；净投资收益率4.5%，同比下降0.4pct。点评：从前三季度和单三季度数据上看，公司负债端进行了规模和价值的再平衡。前三季度寿险及健康险业务首年保费同比减少1.7%，原保费减少3.2%，而新业务价值同比减少27.1%，较中期24.4%进一步扩大。NBVmargin35.7%，同比下降12.4pct并较中期下降1.0pct，这在披露margin年份中尚属首次。除疫情影响代理人正常展业，健康险等高margin产品线下推广受阻外，“规模&市占率优先”和“获客优先”或为变化主因，互联网保险冲击之下的产品定价