民生证券：富春股份2020年三季报点评：利润重回增长轨道，新游开局超预期，全年业绩可期

富春股份(300299)一、事件概述公司10月28日晚发布2020年三季报，前三季度实现营收3.04亿元，同比下降13.73%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长184.54%；单季度看，三季度单季实现营收0.91亿元，同比下降22.10%，归母净利润0.51亿元，同比增长1213.35%，扣非归母净利润0.05亿元，同比增长22.65%。归母净利润同比高增主要为收到上海力珩所欠公司业绩补偿款4,437.03万元所致。二、分析与判断新旧产品周期转换导致营收下滑，销售费用下降利润重回增长轨道公司三季度实现营收0.91亿元，同比下降22.10%，我们认为主要由于公司游戏产品周期正处于新旧转换阶段，随着《仙境传说RO：新世代的诞生》的上线，公司游戏业务收入将大幅提升。公司三季度单季度实现扣非归母净利润0.05亿元，同比增长22.65%，二季度单季度则亏损0.01亿元，在削减了处于下降周期的游戏产品推广营销费用后，公司重新回到了利润增长轨道。费用端：公司Q3销售费用率9.8%，同比下降9.8%，主要由于推广营销费用减少所致；管理费用率10.9%、财务费用率5.9%均与去年同期基本持平，费用管