浙商证券：仙琚制药2020年三季报点评：产品结构调整下，利润增长加速

仙琚制药(002332)报告导读制剂向好、原料药出口加速下，公司利润端增长加速，我们看好公司在新厂区的API产能释放、核心制剂品种的持续放量。投资要点财务表现：利润端增长加速公司发布2020年三季报，2020年1-9月收入29.34亿元，同比增长5.94%；归母净利润3.58亿元，同比增长23.3%；扣非归母净利润3.44万元，同比上升21.47%。单看2020年Q3业绩表现，公司收入同比增长27.88%，归母净利润同比增长30.76%，略高于我们的预期。2020Q4展望：制剂向好、原料药出口加速下，盈利能力提升①制剂端：我们认为，国内外疫情影响下，公司2020年1-6月制剂业务承压，全国医院问诊陆续恢复下，我们推测2020Q3至2020Q4公司制剂业务有望持续转好。②原料药端：看好杨府厂区竣工后，产能释放及国际认证带动业绩增长。我们认为，随着公司新厂区产能利用率爬坡、高毛利率品种占比提升，公司原料药收入增长有望维持在较高水平。③汇兑损益：根据公司利润表，2020年1-9月财务费用率为1.51%，去年同期为1.76%；单看三季度财务费用率，2020Q3略高于2019Q3；根据公司现金流