太平洋证券：溢多利：业绩高速增长，替抗业务优势持续得到验证

溢多利(300381)事件：公司发布2020年3季报，前3季度实现营收14.31亿元，同比增长2.05%；归属于上市公司股东的净利润为12302.07万元，同比增长47.73%；扣非后归母净利润9925.79万元，同比增长51.88%。1、利润高速增长主要得益于替抗业务的高速发展前3季度，归母净利润高速增长主要受益于两方面：1）受国内饲料禁抗政策实施的影响，替抗业务高速增长。前3季度，替抗业务实现收入1.2亿元，同比增长70%以上。其中，单3季度，替抗收入同比增长150%左右。替抗业务的高速增长，彰显了公司在替抗领域的核心竞争优势。2）酶制剂业务和原料药业务逐渐好转。单3季度，饲用酶制剂收入同比增20%左右，收入下滑势头得到扭转。主要原因是下游饲料行业产销量的快速增长拉动了饲料中添加饲用酶制剂的需求。此外，中间体价格企稳反弹，原料药业务盈利有所回升，相应地，毛利率有所上升。收入增速不及利润增速的主要原因是饲用维生素业务收入较去年同期有所下降，拉低了其他业务收入水平。2、替抗业务产品和渠道优势明显，未来有望继续高速增长公司替抗业务核心优势主要体现为：1）产品优势。下属子公司世唯科技拥有明