东方证券：龙元建设（600491）-盈利能力提升，现金流持续向好

龙元建设(600491)受较长梅雨季影响，业绩略低于预期。报告期内公司实现营业收入148.3亿，YoY-8.1%，归母净利润5.7亿，YoY-9.3%，其中Q3单季度实现收入/归母净利润47.7/1.9亿，YoY-0.5%/-1.2%。业绩略低于预期，我们判断主要由于受7月份较长梅雨天气影响，公司施工项目进度有所放缓。PPP项目接单谨慎导致整体新接订单有所放缓。报告期内公司新接订单148.8亿，YoY+29.4%，其中Q3单季度新接订单32.1亿（均为传统施工项目），YoY-25.8%，主要由于公司PPP接单谨慎导致整体接单量有所放缓。公司在手订单充足，截至3季度末我们测算公司传统项目施工/PPP项目施工未完工订单分别约为510/290亿，业绩增长有保障。盈利能力提升，现金流持续向好。报告期内公司毛利率/净利率10.5%/3.9%，同比提升1.3/0.1pct，主要由于1）公司传统施工项目结构优化带来盈利能力提升；2）公司进入运营阶段的PPP项目增多，高毛利率的PPP项目投资业务收入占比提升。公司期间费用率3.42%，同比提升0.73pct，其中管理/研发/财务费用率分别提升0.21/