浙商证券：森马服饰点评报告：基本面逐步恢复，Q4轻装上阵有望获得良好增长

森马服饰(002563)三季报终端流水恢复良好，资产负债表质量健康森马公布20年三季报，三季度剥离Kidliz甩去包袱。公司三季报收入下滑26.3%至37.2亿，归母净利润下滑66.8%1.94亿。公司于20年9月公布其已正式剥离海外童装集团Kidliz，业绩拖累因素已除。在剔除Kidliz以外，原有主业在报表端虽尚未出现明显的收入/利润增长势头，但是终端流水在Q3的逐季恢复，也使得公司的资产负债表在Q3改进明显。首先从流水看，公司9月单季流水已经出现了明显的增长势头，成人装降幅持续收窄，巴拉巴拉则在线上保持高增速的同时在线上也表现出增长势头。在流水的推动下，我们看到公司三季报的存货和应收账款同比均出现明显下降，分别下降38.6%/32.9%;公司单三季度经营性现金流金额14.7亿（去年同期1.3亿）。我们认为，资产负债表在流水复苏的推动下健康程度好转，为公司Q4的增长奠定良好基础。Q4业绩预告恢复历史同期高水平，体现公司充足信心公司公告20年全年利润预计6.2~9.3亿，对应Q4单季度利润4.0亿~7.1亿。一方面，今年森马在十一假期里与行业其他公司一样均表现出了明确的增长势头，巴拉