浙商证券：红相股份深度报告：四季度业绩有望提速，期待明后年军工电子放量

红相股份(300427)报告导读公司前三季度营收10.4亿元，YOY+8.4%；归母净利润2.3亿元，YOY+14%；其中第三季度实现归母净利润0.7亿元，YOY+17%，基本符合市场预期。投资要点电力、军工业务四季度有望集中交付，订单充足、存货同比增长56%受疫情影响，电力设备状态检测、监测类产品以及军工电子业务的交付部分延迟至第四季度。公司前三季度存货为3.8亿元，较去年同期大幅增长1.4亿元，系电力业务、子公司星波通信基于较充足的在手订单备货所致。现金流状况大幅改善、创上市以来新高，资产负债债率小幅降低前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.3亿元，创上市以来新高，系银川卧龙报告期内支付的保函及应付票据保证金大幅减少所致。Q3上市公司偿还短期借款1.3亿元，三季度末资产负债率为52%，环比小幅下降2.5pct。“十四五”期间军工景气度较高，公司军工电子业务有望爆发1）受益于下游军备采购增加，子公司星波通信（主营微波混合集成电路）导引头相关订单超预期，若产品交付顺利或对全年业绩产生积极影响；2）拟收购标的志良电子为电子对抗领域的民企龙头（主营电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真