中银证券：天顺风能（002531）-业绩快速增长，产能持续扩张

天顺风能(002531)公司发布2020年三季报，业绩基本符合预期；公司产能持续扩张，各项业务积极向好；维持买入评级。支撑评级的要点三季报业绩基本符合预期：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入54.42亿元，同比增长43.07%，实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元，同比增长48.20%，扣非后盈利7.25亿元，同比增长37.60%。其中三季度公司实现收入22.19亿元，同比增长67.23%，环比下降6.55%，实现盈利2.66亿元，同比增长25.50%，环比下降35.17%。公司三季报业绩基本符合预期。单季毛利率下降，费用控制良好：前三季度公司毛利率28.85%，同比提升1.22个百分点，相比于上半年30.50%的水平有所下降；三季度单季毛利率26.44%，环比下降3.70个百分点，我们判断或受部分原材料价格波动影响。费用方面，前三季度公司期间费用率11.17%，同比下降0.37个百分点，其中销售费用率下降0.45个百分点。经营现金流承压，合同负债维持高位：前三季度公司经营现金流净流出4.39亿元，保持了上半年以来的净流出状态，其中三季度净流出2,680万元。三季度末