民生证券：值得买2020年三季报点评：股权激励费用影响单季利润增速，长期业绩加速增长趋势已显

值得买(300785)一、事件概述公司10月27日晚发布2020年三季报，前三季度实现营收5.45亿元，同比增长34.61%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长37.84%；单季度看，三季度单季实现营收1.82亿元，同比增长38.83%，归母净利润0.17亿元，同比增长10.83%，扣非归母净利润0.15亿元，同比增长21.70%。二、分析与判断营收维持高增长，毛利率下滑和股权激励计提导致单三季度利润增速波动公司三季度实现营收1.82亿元，同比增长38.83%，延续Q2增长水平；由于公司2019年Q4将广告返点的会计政策处理由计入销售费用转为直接结转营收，若按统一口径测算营收增速在46%左右，公司自今年Q2起营收增速同比环比均有提升，在疫情背景下反映出了较强的增长韧性。成本端：Q3单季度毛利率66.1%，环比Q2下降3.1pct，同比去年Q3下降4.3pct，公司毛利率下滑部分由于口径变化，另外也与IT资源使用费和职工薪酬增长有关。费率端：公司Q3销售费用率21.8%，按返点加回销售费用口径下估算销售费用率25.5%，同比去年Q3仍下降约2pct，公司在销售费用率下降的同时仍可维持收