民生证券：海螺水泥2020年三季报点评：贸易水泥量扩大，净利同比增3.8%

海螺水泥(600585)一、事件概述公司2020年10月28日发布三季报，2020年前三季度营收1240亿元，同比增长12%，归母净利247亿元，同比增长3.8%，归母扣非净利234亿，同比增0.95%。二、分析与判断贸易水泥量扩大，净利同比增长3.8%据公司公告，2020年前三季度营收1240亿元，同比增长12%，归母净利247亿元，同比增长3.8%，归母扣非净利234亿，同比增0.95%。公司净利增速显著低于营收增速，我们判断主要是低毛利率的贸易水泥量扩大所致。报告期营业成本较去年同期上升41%，主要是报告期内产品销售与贸易业务规模扩大所致。据wind资讯，2020年前三季度全国P.O42.5水泥散装均价为451元/吨，与去年同期相比上涨1.3%。我们判断随着下游需求回暖，四季度水泥量价有望保持高景气度。国内水泥领军企业，未来持续受益供给收缩及基建回暖2019年全国GDP同比增速6.1%，固定资产投资完成额（基础设施建设投资）累计同比3.3%（2018年1.8%），房地产开发投资完成额累计同比9.9%（2018年9.5%），房屋新开工面积累计同比为8.5%（2018年为17.2%）