东方财富证券：传化智联（002010）-2020年三季报点评：持续推动业务优化，补贴逐步到位

传化智联(002010)【投资要点】2020年10月20日，公司发布2020年三季报。2020年1-9月，公司实现营业收入145.5亿元，同比下降4.4%；实现归母净利润6.7亿元，同比下降19.6%；实现扣非归母净利润5.7亿元，同比增长40.9%。2020年三季度，公司实现营业收入57.7亿元，同比增长0.7%，环比增长11.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降12.5%，环比下降61.5%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长357.6%，环比增长122.9%。公司持续推动物流供应链业务客户结构优化，是三季度营收同比增长平缓的主因。随着客户结构优化的完成，以及标杆项目的打造和复制，物流供应链业务有望实现收入增速的回升和利润率水平的提升。政府补贴逐步到位，是三季度扣非归母净利润同比大幅增长的主因。2020年上半年，受疫情影响，政府补贴到位时间推迟，影响了利润的同比增速。2020年Q2和Q3，公司其他收益分别为2.7亿和1.6亿，说明政府补贴正在陆续到位。去年三季度2.0亿元的资产处置收益，是今年三季度归母净利润同比下降12.5%的主因。2020年1-9月，公司整体毛利率12.