万联证券：南山铝业（600219）-三季报点评报告：盈利能力提升，印尼项目驱动中期成长

南山铝业(600219)事件:公司发布2020年三季度业绩，实现营收156.0亿元、同比-4.4%，归母净利润14.1亿元、同比+12.0%，扣非归母净利润13.0亿元、同比+17.0%。产品组合升级助盈利能力同比提升：前三季度，在铝均价同比微降背景下，公司营收同比-4.4%，凭借产品组合升级，毛利率相比19年同期增3.1pct，最终实现净利润同比+12.0%；Q3业绩环比基本持平。全球铝产业链一体化龙头：公司已形成热电（181万千瓦）-氧化铝（140万吨）-电解铝（81.6万吨）-铝材（热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨）一体化布局，分布在45Km2范围内，电解铝完全自给，运输半径短，成本优势明显，近5年毛利率大致在20%。公司近19年以来研发费用大幅增加，航空及车体高端铝材等方面投入有望开拓新增长点。新产品，轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件；汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货等等。新项目,航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好，已试运行；高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备；汽车轻量化铝板带生产线技改项