民生证券：侨银环保（002973）-订单转好，运营效率持续提升

侨银环保(002973)一、事件概述今日公司披露2020年三季报，前三季度实现营收21.9亿元，同比+39%，实现归母净利润2.9亿元，同比+194%。二、分析与判断社保优惠到期致增速放缓，近期订单表现亮眼公司Q3单季度实现收入7.4亿元、归母净利润1.1亿元，分别同比+28%和176%，位于业绩预告的下届，增速环比二季度均有所下滑，主要系下半年大中型企业社保减半优惠政策到期。订单方面，9月以来公司先后公告预中标/中标河北唐县、天津红桥、广州南沙等环卫项目，并参与竞标天津市红桥区大型环卫项目，拿单规模较上半年持续提升。公司上半年在手合同额接近280亿，将充分保障未来收入的快速增长。投资端公司预中标阳新县静脉产业园和湘潭市公共停车场项目，有望进一步提升公司的利润弹性。净利率持续提升，运营效率持续改善前三季度公司实现综合毛利率29.1%，净利率15.0%，同比+10.6%和+6.4%，提升幅度环比上半年继续增加，运营效率持续提升。上半年销售/管理/财务费用率分别-0.4%/+4.2%/-0.0%，三项费用率整体上升3.9%，主要系管理模式调整导致部分项目管理人员成本进入管理费用，同时规模扩