民生证券：恒立液压2020年三季报点评：泵阀业务增速强劲，零部件国产替代正当时

恒立液压(601100)一、事件概述10月26日，公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入53.23亿元，同比增长38.86%；实现归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%。二、分析与判断泵阀销量大幅增长，公司第三季度营收同比增长79.38%报告期内，公司实现营业收入53.23亿元，同比增长38.86%，实现归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%；公司营收快速增长主要原因有两个：1）受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现增长，其中挖机油缸产品收入同比增长35%；2）子公司液压科技泵阀销量大幅增长，液压科技收入同比增长94%。受益于规模效应和产品结构优化，公司综合毛利率显著回升报告期内，受规模效应和产品结构优化影响，营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度，产品综合毛利率较去年同期增加5.70%，达到42.25%；另外，公司期间费用率为8.71%，其中，受益于公司内部管理强化，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.02%；研发费用率较去年同期下降1.43%；但由于本期美元汇率下降幅度较大，汇兑损失增加，使得财务费用率反弹2.4