中国银河：上海家化（600315）-三季度营收改善幅度略低于预期，维持评级不变

上海家化(600315)核心观点：1．事件摘要2020年前三季度公司实现营业收入53.62亿元，同比下滑6.51%；实现归属母公司净利润3.12亿元，同比减少42.25%；实现归属母公司扣非净利润2.76亿元，同比下跌27.34%。经营现金流量净额为6.18亿元，较上年同期减少14.72%。2．我们的分析与判断（一）三季度家居护理类产品销售增长符合后疫情需求的预期，公司从供给端控制产量积极消耗美容护肤类产品库存2020年前三季度公司实现总营业收入53.62亿元，较上年同期减少3.73亿元；其中日化行业的主营收入共计53.59亿元，较上年同期减少3.70亿元。公司营收的下滑一方面在于执行新收入准则，公司将应付客户的对价调减营业收入和销售费用，另一方面年初至今的疫情主要影响线下渠道的经营，而公司旗下诸多品牌主要通过线下百货业态内的专柜、超市开架、化妆品专营店等传统线下渠道销售，因此销售额受到拖累影响。从产品的角度来看，本报告期开始公司产品口径出现变更，在原有三大品类的基础上重新定义分类方式，并新增“合资及代理品牌”项目，其中美容护肤类包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫；个人护理类包括六神、