华西证券：洋河股份（002304）-营销调整到位，增长动力回归

洋河股份(002304)事件概述洋河股份披露2020年三季报。1、2020年前三季度：实现营业收入189.14亿元，同比-10.35%；营业收入+合同负债160.29亿元，同比-13.87%；归母净利润71.86亿元，同比+0.55%；扣非后归母净利润56.34亿元，同比-13.94%。2、2020年单三季度：实现营业收入54.85亿元，同比+7.57%；营业收入+合同负债54.06元，同比+2.02%；归母净利润17.85亿元，同比+14.07%；扣非后归母净利润13.68亿元，同比+2.25%。分析判断:收入端，单三季度收入开始回正，业绩增长动力开始从前三季度来看，营业收入仍然呈现下滑趋势，洋河整体上依然处于调整期；但营业收入+合同负债同比-13.87%，超过营业收入-10.35%的下滑幅度，说明公司同期还在减少经销商回款要求，继续降低经销商库存。从单三季度来看，营业收入开始回正，+7.57%；相比较去年同期超过20%的单季度下滑比例，改观非常明显。同时，营业收入+合同负债同比+2.02%，低于营业收入的+7.57%，说明三季度确认了更多合同负债，进一步降低了经销商库存。利润端，单