华西证券：鸿泉物联（688288）-国六带动核心主营高增长，政府业务待突围

鸿泉物联(688288)事件概述鸿泉物联发布2020年三季报：2020年前三季度实现营收3.03亿元，同比增长52.31%，归母净利润5482.38万元，同比增长11.83%，归母扣非净利润5016.19万元，同比增长13.80%。分析判断:疫情冲击迅速褪去，在国六新政刺激及新客户拓展等带动下，第三季度营收同比增速达80.05%，单季度净利润增速达33.35%，全年高增长无虞。（1）国六推行带动商用车智能增强驾驶模块需求旺盛，营收继续保持高位。在2020年Q1和Q2分别同比增长0.72%和75.81%基础上，2020Q3实现营收10442.23万元，同比增速达80.05%；相较于2020Q2营收规模13231.29万元，2020Q3营收环比下降21.08%，我们判断主要系商用车辆销售的季节性因素及收入确认的滞后所致。第四季度仍将在国六政策带动及政府类业务显著改善的带动下迎来更高的增速，全年营收创新高无虞。（2）净利润增速尽管亦呈现显著的环比改善态势，但因股权激励费用、人员扩张以及费用刚性等拖累显著落后于营收增速。我们注意到：今年前三季度的营业利润增速已经由H1的3.60%提升至当前的1