华西证券：重庆啤酒（600132）-结构升级持续推进，主业盈利水平稳健增长

重庆啤酒(600132)事件概述公司发布三季报，前三季度实现营业收入31.1亿元，同比+2.72%，归母净利润4.61亿元，同比-22.39%,EPS0.95元；单Q3营业收入13.56亿元，同比+13.73%，归母净利润2.15亿元，同比-39.39%，扣非归母净利润2.17亿元，同比+18.90%。分析判断:收入高增长，中高档产品销售持续向好公司Q3收入高增13.73%主要得益于销量增长，Q3实现啤酒销量35.99万千升，同比+14.29%，整体吨价3708元，同比微降0.81%。分档次来看中高档啤酒收入增长是带动收入增长的主要原因，Q3高/中/低档啤酒销售额分别同比+99%/+9.4%/-50.1%，其中高档啤酒高增长主因乌苏等产品委托加工量高速增长以及醇麦国宾、无醇啤酒和乐堡纯生的良好表现，公司主销区的产品结构持续优化。分区域来看Q3三大核心区域重庆/四川/湖南销售额分别同比+11.2%/+2.1%/+63.8%，大本营市场恢复较好，四川和湖南区域市占率稳步提升。Q3增量不增价主要系委托加工增长较多，委托加工以成本加成法计出厂价，可比口径下均价更低，不考虑委托加工影响，公司Q3