山西证券：贵州茅台（600519）-业绩平稳增长，直营占比继续提升

贵州茅台(600519)事件描述贵州茅台发布三季报，前三季度净利润338.27亿元，同比增11.07%；营业收入672.15亿元，同比增10%。其中，第三季度净利润112.25亿元，营业总收入239.41亿元。事件点评完成两位数增长，直营占比继续提升。公司2020前三季度实现营收672.15亿元，同比增长10.31%，归母净利润338.27亿，同比增长11.07%，其中单Q3实现收入239.41亿元，同比增长7.18%，归母净利112.25亿元，同比增长6.87%。前三季度收入利润均保持“两位数”增长，符合全年规划年度目标。1）分产品来看，前三季度茅台酒收入601.45亿元，同比增长11.73%；系列酒收入70亿元，同比减少0.5%，主要在于为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商14家，减少酱香系列酒经销商301家。2）分渠道来看，公司前三季度直销实现收入84.33亿元，同比增加172%，占比12.55%，环比增加0.83个百分点，主要在于公司加大对直营、KA商超、电商等渠道投放；批发渠道实现收入587.13亿元