中银证券：长城汽车（601633）-汇兑拖累Q3业绩，看好新品周期及未来布局

长城汽车(601633)公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业收入621.4亿元，同比下降0.7%；归母净利润25.9亿元，同比下降11.3%；第三季度共实现营业收入262.1亿元，同比增长23.6%；归母净利润14.4亿元，同比增长2.9%。2020年公司进入新一轮产品周期，推出长城炮、三代H6等产品取得热销，未来WEY坦克300、欧拉好猫等新平台新产品也将陆续推出，有望取得较好销量并推动业绩快速增长。公司作为民营车企，管理机制灵活，拥抱产业变革，在新能源及智能化等领域积极投入并取得较好效果，未来发展持续看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.54元、0.84元和1.02元，维持买入评级。支撑评级的要点Q3销量快速增长，汇兑拖累短期业绩。受疫情影响，前三季度公司累计销量68.1万辆，同比下降6.0%，产品结构改善单车均价有所提升，收入仅下降0.7%。前三季度毛利率下降0.3pct，预计和产销量下降、成本分摊增加等有关。销售费用下降2.8%，预计广告等费用有所降低。管理费用增加17.1%，预计折旧费用、职工薪酬、股份支付费用等有所增加。研发费用增加28.6%，主要