华西证券：东方时尚（603377）-2020年三季报点评：Q3单季环比改善，关注航校订单增长

东方时尚(603377)事件概述公司2020Q1-3收入/归母净利/扣非净利5.83/0.83/-0.23亿元，同比下降31.79%/56.42%/115.91%，非经常性收益较去年同期增加0.56亿至1.06亿。经营现金流/净利为2.88（20H1为-5.00、19Q1-3为2.14），伴随疫情后业务恢复，经营现金流好转。Q3单季收入/归母净利/扣非净利3.44/0.64/0.37亿元，同比增长2.54%/-29.02%/-52.31%（20Q2为同比下降44.92%/11.24%/97.56%），Q3收入增速转正、扣非业绩环比改善。分析判断:净利率下降主要由毛利率下降、费用率提升及资产处置收益和营业外收入占比提升。2020年前三季度毛利率/归母净利率为40.54%/14.29%，同比下降12.45/8.08PCT，仍受到疫情影响但较2020年上半年26%/8%环比改善。销售/管理/研发/财务费用率为6.25%/29.07%/1.75%/6.00%，同比提升1.28/9.78/0.26/2.50PCT，管理费用相对刚性但销售及研发均实现费用缩减或延后。资产处置收益/收入为3.81%，