东方财富证券：星网锐捷（002396）-2020年三季报点评：公司业绩恢复迅速，白盒交换机与桌面云业务未来可期

星网锐捷(002396)【投资要点】公司发布三季报。2020年三季度实现营收65.6亿元，同比上升9.5%，实现归母净利润3.3亿元，同比下降31.3%，实现扣非归母净利润为3.1亿元，同比下降29%。公司营收恢复迅速，盈利降幅收窄。受疫情影响，公司上半年业绩出现下滑现象，从三季度表现来看，公司业务迅速恢复，三季度单季实现营收31.8亿元，同比增长19.16%，实现归母净利润2.6亿元，同比下降19%，虽然盈利仍有下滑，但和上半年相比已经有明显收窄，根据公司往年的业绩表现来看，公司业务季节性波动明显，第四季度为公司全年利润占比最大的区间，我们认为在线上需求增多，数据中心规模和白盒交换机渗透率持续提升的趋势下，公司全年业绩可期。费用率相对稳定，毛利率出现下滑。报告期内，公司销售/管理/财务和研发费用率分别为12.2%/3.4%/0.4%/11.9%，YOY分别为-2.1pct/+0.5pct/+0.6pct/-0.2pct；综合来看，公司投放相对稳定。受到产品结构和客户结构变化的影响，报告期内公司毛利率为33.8%，同比下降3pct，未来随着数据中心叶脊架构的渗透率和带宽的提升，公司云计