华西证券：长城汽车（601633）-营收高速增长 汇兑影响利润

长城汽车(601633)事件概述公司发布2020年三季报，2020Q1~Q3实现营收621.44亿元，同比-0.69%，归母净利润25.87亿元，同比-11.32%，扣非归母净利润18.77亿元，同比-27.50%；其中2020Q3实现营收262.14亿元，同比+23.64%，归母净利润14.41亿元，同比+2.91%，扣非归母净利润10.75亿元，同比-20.28%。分析判断:整车销量提振带动公司Q3营收实现高增长，销量提升叠加产品结构改善，公司Q3毛利率也明显提升。Q3净利率下滑主要是因为财务费用率、销售费用率上升，前者主要受汇兑损失影响，后者与展会、新车型密集上市有关。预计随着行业旺季到来，及公司新车型销量爬坡，Q4业绩将继续兑现；中期来看，公司新品大周期开启，业绩持续提振确定性高。新车型驱动销量领跑行业营收维持快速增长随着新冠肺炎疫情得到控制，4月以来公司产销量逐步恢复高增长，Q3公司整车批发销量28.56万辆，同比+23.86%，表现明显优于行业平均水平，销量高速增长带动公司Q3营收同比+23.64%。Q3公司整车ASP9.18万元，同比基本持平，但环比下降0.43万元，一方