华西证券：大北农（002385）-饲料业务逐季向好，转基因有望增厚公司利润

大北农(002385)事件概述公司发布2020年三季报，前三季度，公司实现营业收入152.66亿元，yoy+24.89%；实现归母净利润14.83亿元，yoy+390.88%。单三季度来看，公司实现营业收入62.75亿元，yoy+53.74%；实现归母净利润5.90亿元，yoy+119.66%。三季报业绩符合预期。分析判断:生猪产能逐步释放，有望带动生猪养殖业务实现以量补价报告期内，受生猪供需矛盾仍然较大影响，生猪头均盈利仍然维持在较高水平。公司趁势加快产能扩张节奏，截至2020年上半年，公司参控股公司母猪存栏32.73万头，其中，能繁母猪/后备母猪存栏分别为17.20/15.53万头，截至三季度末，公司能繁母猪/后备母猪存栏分别为19/20万头左右，继续保持快速增长节奏。前三季度，公司参控股公司累计生猪出栏量110.48万头，yoy-17.71%，其中，2020Q3，公司生猪出栏量45.82万头，环比+12.55%。虽然生猪供需矛盾逐步缓解，猪价步入下行周期，但随着公司前期扩张产能的逐步释放，公司生猪养殖业务有望实现以量补价，增厚公司利润。饲料业务复苏趋势明显，收入结构有望改善201