国联证券：中国奢侈品行业系列报告：钟表零售商是门好生意吗？

投资要点：奢侈品属性主导下，全球高端腕表市场持续增长受益于钟表品牌在过去数十年打造的奢侈品叙事，全球高端腕表行业增长稳定且极具韧性，2000-2019年复合增速约7%。其中，东亚地区受文化影响，对高端腕表需求强劲。截至2020年，中国内地+中国香港已成为全球最大的高端瑞士腕表进口区域，其中仅中国大陆进口的瑞士腕表金额就达全球比重的14%。中国市场的钟表零售商是一门好生意吗？我们认为，市场过去对高端钟表零售业的认知仍局限于2008-2014年的周期性行业。而随着消费结构由商务馈赠转向私人消费，叠加海外消费回流，当前中国钟表零售业正在开启新的成长周期。与此同时，基于对钟表行业上下游的分析，我们认为中国钟表零售行业集中度有望在未来数年继续保持提升趋势，头部钟表零售商拥有确定性的增长前景。此外，受益于中国离岛免税市场规模扩大，中国的钟表零售商正逐步将业务拓展至离岛免税市场，通过自建或参与供应链建设的方式，拓宽业务场景。他山之石WOSG：百亿市值的英国最大钟表零售商作为英国最大的钟表零售商，WatchesofSwitzerlandGroup于2019年登录伦敦交易所（代码：WOSG.L），目前市