申港证券：福莱特（601865）-公司深度报告：光伏玻璃龙头景气中再次起航

福莱特(601865)投资摘要：福莱特是光伏玻璃领域龙头企业，市占率稳居全球第二。我们认为光伏玻璃属于光伏Beta行情下，极具Alpha属性的优质赛道：光伏景气提供行业发展Beta。在疫情影响减弱情况下，行业需求集中爆发，2020Q3光伏装机“淡季不淡”，Q4预计装机20GW，迎来历史最旺单季。2021正式进入“十四五”，平价后指标压力将消失，提升能源清洁占比成最强驱动力，预计年新增规模将达50GW以上。平价时代对LCOE重视程度提升，双面组件在发电量增益的优势，逐步得到市场重视。双面双玻趋势凸显行业发展Alpha。由于光伏玻璃工艺成熟以及薄片化推进，双面双玻组件重量已经不是制约因素，性价比已经超越单面组件，2019年双面市占率14%，预计2020年将提升至26%，2025年达到60%以上。光伏玻璃产业具有规模效应+技术经验两道行业壁垒。光伏玻璃行业在成本控制、价格与供应等方面存在典型的规模效应：1）光伏玻璃原片产线建设周期较长、初始投资额较高，因此产能规模扩张较慢。2）光伏玻璃认证周期长，客户关系长期稳定。3）玻璃生产的连续性很强、技术壁垒高，头部厂商通过深厚的经验积累，在竞争中具备