中航证券：军工：外资“撤退”对军工行业影响几何

摘要：近期，受到教育行业“双减”政策、科技行业反垄断、对中美冲突加剧的担忧深化等因素影响，外资对中国投资信心大幅降低，出现撤离国内市场迹象，引发A股市场及军工板块大幅调整。我们认为，外资“撤退”，对军工行业的影响更多是情绪上的冲击造成的“内卷”，且当前影响已较为有限。北上资金是外资投资A股市场的主要途径，近年来，伴随港股通的开通，以及MSCI的持续扩容，北上资金持续增持军工行业，但中美关系终结了这一增长趋势，继2020年11月和今年6月，美国两次发布“中国涉军企业投资禁令名单”后，军工板块的北上资金持股整体呈现下降趋势，北上资金军工持仓自由流通市值占比由最高时的2.69%，降至当前的1.81%，总市值占比当前不足1%，未来整体影响已有限。列入美国“中国涉军企业投资禁令”等清单与否促使北上资金持仓分化，风险分化，聚焦于小部分非军工央企企业。近年来清单在列的军工企业北上资金持仓呈现出快速下降的趋势，而诸多清单外的其余企业北上资金持仓不降反升，呈现出外资对军工的持仓已出现分化。军工行业定价权当前主要掌握在国内投资者手中，个股股价长期表现和其基本面更为相关。如，中航光电北上资金持股，最高时可占