德邦证券：煤炭周报：“金三银四”旺季将至，煤价震荡运行

投资要点： 工业端用电逐步释放，动力煤高位运行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至922元/吨（环比-1.91%）。供应端，主产区多数煤矿已恢复生产，供应明显增加。坑口方面，矿区拉运车辆恢复常态，拉运氛围一般，坑口价格随销售情况窄幅震荡。港口方面，临近传统需求淡季，降库节奏偏缓，港口拉运基本以刚需为主，贸易商低价出货意愿不高。下游方面，工业企业迎来复工，工业用电需求好转带动沿海电厂日耗回升，在长协及进口煤补充下，终端暂无补库压力，增采意愿一般。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）“金三银四”非电旺季：进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强。ii）港口库存延续去化：截至3月1日，环渤海9港库存降至2225.5吨，同比下降16.12%；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为86.18%、83.45%，处于历史同期高位。iv）俄煤关税重新实施，进口成本抬升：根据Mysteel消息，俄罗斯政府决定自3月1日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，税率范围设定在4