联合资信：2024年商业地产行业回顾与2025年信用风险展望报告

2024 年商业地产行业在销售端延续去库存态势，新增供应持续缩减， 开发投资低迷。运营方面，部分一线城市商场类物业出现企稳改善迹象， 但办公楼物业出租率和租金水平均仍处于下行通道。 展望 2025 年，随着商场类物业过去几年较为倚赖的餐饮业态出现下 滑态势，国家是否能针对消费端出台强力刺激政策对于商场类物业将有较 大影响；在经济增长面临较多不确定性因素的环境下，办公楼租金收入预 计仍将下行；商业地产企业面临投资性房地产估值下降风险，影响利润水 平和长期偿债能力。2025 年行业到期债券规模同比下降，除部分企业面临 集中偿债压力外，商业地产行业整体信用风险基本维持稳定。