五矿证券：矿业巨头启示录系列之一：以终为始，跨越周期——嘉能可和洛钼解密

他山之石可以攻玉，我们计划打造矿业巨头启示录系列深度报告，探究全球矿业巨头的成长历史，总结矿业巨头发展的关键成因，寻求矿业公司发展的可行路径，通过梳理全球前二十大矿企发现，嘉能可和洛阳钼业具有相似的经营思路和成长路径，因此第一篇报告以嘉能可和洛阳钼业为研究对象。 1.嘉能可(Glencore)：激进五十载，“野心与疯狂”铸就全球大宗商品之王。嘉能可由传奇商人马克·里奇创立，总部位于瑞士巴尔，从初期的石油交易商逐渐崭露头角，经历五十载狂飙突进，已成为全球最大的大宗商品贸易商，也是全球第五大矿业企业、第一大电煤贸易企业和铬铁生产商、第一大锌生产商、第五大铜矿开采商、第三大镍矿开采商以及第二大钴生产商。我们认为嘉能可崛起有五大成因：（1）特殊的时代背景；（2）“矿业+贸易”双轮驱动，上下游产业链全面融合；（3）刻在骨子里的“并购基因”，拥有逆周期和长期投资理念；（4）多元化大宗商品品类组合；（5）掌握行业话语权，多次实现“控量保价”。 2.洛阳钼业：“逆周期扩张+双轮驱动”成长为矿业巨头。洛阳钼业以钼钨生产起家，股权混改后在海外积极扩张，现拥有钨钼铜钴铌磷等多个矿产资源品类，并延伸至新能源金