东海证券：大众品行业2025年中期投资策略：行稳致远，聚焦修复与成长方向

2025年以来，消费复苏缓慢，传统食品饮料需求承压，细分板块呈现结构性机会。建议优先关注成长性较强的零食，以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品。 啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善，在旺季低基数和消费政策刺激下，啤酒销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期，叠加产品结构持续优化，利润弹性可期。建议关注生鲜高端化优势突出，盈利改善稳健的青岛啤酒和成长势能强劲的燕京啤酒。 零食：品类与渠道共振，高成长延续。零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道持续催化。从产品来看，消费者需求升级趋势明显，健康功能性零食备受关注，以魔芋为代表的产品快速出圈，兼具健康属性和味觉体验，实现高增。从渠道来看，零食量贩跑马圈地后，两大龙头占据主要市场份额。此外，会员商超渠道崛起，选品引领行业潮流，成为各大零食企业新的发力点。建议关注盐津铺子、劲仔食品。 乳制品：供需格局逐步改善，静待周期拐点到来。生鲜乳价格持续创年内新低，奶牛养殖亏损幅度增