开源证券：有色金属行业投资策略：衰退交易阶段胜率为王，8月看好黄金相对收益领

行业策略：衰退交易阶段胜率为王，8月看好黄金相对收益领先 排序来看，重点配置黄金板块，工业金属再配置节点需等待衰退信号确认或证伪。年初，我们在策略报告中指出2024年金、铜配置贯穿全年，但在下半年降息初期或需要进行衰退交易或二次通胀交易的方向选择。目前看，市场逐渐转向衰退交易。7月，美国新增非农就业人数与失业率双双不及预期，暗示美国劳动力市场或熄火。其中失业率连续四个月上行，在6月已触发“萨姆法则”边际，市场开始提前交易经济衰退，美国7月失业率为4.3%，衰退交易或进入二次确认。黄金短期存在汇率波动及多单平仓扰动，但从降息初期阶段看，衰退期间黄金表现优于其他大类资产。 自上而下：市场交易衰退预期，看多黄金相对收益领先 黄金：日元加息、美元走弱，计价系数与风险对冲利好黄金。7月PMI、就业数据等偏弱迎来美国衰退预期，FOMC会议基调偏鸽，流动性或逐步宽松。叠加中东紧张局势使得避险情绪升温，8月看多黄金相对收益领先。推荐标的：中金黄金、银泰黄金；相关受益标的：招金矿业、中国黄金国际、赤峰黄金等。 自下而上：弱现实下的强预期，8-9月铜价或维持9000美元/吨震荡 铜：24Q2主要矿企已完成