东方证券：欧派家居（603833）-定制家居领航者，多品类全渠道发力，成长空间广阔

欧派家居(603833)核心观点由中国橱柜领导者到定制家居行业领航者，ROE处于行业领先水平。公司由定制橱柜起步，稳步成长为国内规模领先的全屋定制龙头企业，收入、利润均保持稳健增长，近五年CAGR分别为24%、37%。依托于优异的盈利能力及周转效率，公司2019年ROE达21.49%，稳居行业领先水平。橱柜、衣柜双引擎驱动收入稳健增长，卫浴、木门新业务培育加速。2019年公司收入中橱柜、衣柜、木门、卫浴占比分别达46%、38%、5%、4%，近五年CAGR约13%、39%、48%、35%。①公司橱柜收入规模稳居行业领先地位（当前市占率约4%），以经销商专卖为主的零售渠道基本盘优势突出，大宗、整装渠道成为重要新增驱动力，背靠二十余年积淀的品牌力赋能，橱柜市场份额未来仍有较大提升空间；②借力于橱柜品牌、渠道优势，公司第二品类衣柜业务快速成长至行业第一梯队（市占率达4%），经销商实力亦处于行业较高水平，叠加多样化、高品质的产品设计能力加持，衣柜零售渠道未来有望实现高于行业平均的增长。③当前公司木门、卫浴市占率均不足1%，伴随大家居战略持续推进，未来有望延续高增长态势。大家居、信息化、欧铂丽三大