中国银河：成都春季糖酒会点评：在复苏起点

核心观点:事件：2023年4月12-14日，第108届全国糖酒商品交易会在成都召开。白酒：需求弱复苏、渠道去库存，关注结构性机会。1）品类趋势，酱酒行业经历冰火两重天，回归理性，仍然是白酒行业重要关注点；白酒香型多元化；光瓶酒市场颇受关注。2）复苏节奏，我们判断需求端将由场景恢复下的消费回补切换至消费意愿/能力驱动的消费新常态中，呈弱复苏状态；由于近期消费有所转弱，供给端没有太多削减，预计二季度淡季仍处于渠道去库存状态。3）下半年行业仍有β行情，更加重视行业结构性发展带来的个股α行情机会。重点推荐标的：泸州老窖、舍得酒业、老白干酒、山西汾酒、古井贡酒等。调味品：“零添加”与复调招商为亮点，静待动销回暖加速库存去化。1）品类趋势，“零添加”与复调招商为本次糖酒会的亮点；2）复苏节奏，23Q1终端动销改善幅度有限，叠加渠道库存仍处高位，导致基本面恢复的时间被拉长，建议关注6月之后的窗口期，主要系终端需求或回暖+库存经过1个季度的去化；3）公司层面，天味食品23Q1有望实现较快增长，23Q2重点关注小龙虾调料动销以及B端需求恢复节奏；中炬高新23Q1有望环比改善，中长期关注内部治理叠加行业周