浙商证券：报喜鸟点评报告：轻装上阵，否极泰来

报喜鸟(002154)公司发布22年年报，全年收入/归母净利润-3.1%/-1.2%至43.1亿/4.6亿，韧性凸显，优于同业；单Q4收入/归母净利润-13.8%/-23.6%至12.7亿/0.74亿，终端销售如期承压。HAZZYS逆势开店，宝鸟大客户持续突破分品牌来看：2022年全年报喜鸟实现全年收入-8.4%至14.8亿，全年直营/加盟-8/+16至221/583家，渠道总数合计达804家，表现韧性。2022年全年Hazzys收入-2.5%至14.2亿，全年直营/加盟+12/+4至313/104家，渠道总数合计417家，渠道下沉策略推进顺利、逆境之下持续开店彰显品牌内生动力；宝鸟2022年全年收入+22.2%至9.0亿，大客户，大额订单数量有效增长。受资产减值影响，利润端表现承压公司2022年纺织服装主业毛利率全年同比-1.9pp至63.5%，考虑到公司对于终端折扣控制较为严格，预计主要系报告期内毛利率较高的线下门店销售下降，毛利率较低的团购业务收入实现较好增长导致的结构性变化所致。费用率角度而言，全年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.0pp/-0.6pp/-0.7pp；