中银证券：万年青（000789）-看好2023年业绩边际改善

万年青(000789)公司于4月14日发布2022年年报，全年实现收入112.82亿元，同降20.58%；归母净利3.88亿元，同降75.64%，归母净利低于业绩预告的4.56-5.87亿元范围。每股收益0.49元，每股分红0.26元。考虑今年水泥行业需求预期持平，水泥企业在去年价格战基础上维护利润的意愿增强，行业协同有望增效，公司主营的华东区域仍然具备全国相对的格局优势，我们维持公司买入评级。支撑评级的要点业绩不及预告水平，主因非经常性损益项目。公司于4月14日发布2022年年报，全年实现收入112.82亿元，同降20.6%；归母净利3.88亿元，同降75.6%。公司归母净利下滑较多，不及业绩预告的主要原因是公允价值变动净损失0.97亿元，资产减值损失1.23亿元，信用减值损失0.89亿元，三项合计3.09亿元，规模较大。仅四季度三项损失即合计计提了2.39亿元。另外，公司四季度计提了待岗员工薪酬1.32亿元，导致管理费用增长较多。若扣除三项损失及大额管理费用计提，我们预计利润水平将略高于业绩预告的范围。考虑减值影响不可持续，我们对公司2023年业绩恢复抱有信心。量价齐跌，成本上涨，