华西证券：传智教育（003032）-毛利率改善显著，预收款同比持平

传智教育(003032)事件概述2022年公司实现收入/归母净利/扣非净利8.03/1.81/1.42亿元，同比增长20.93%/135.26%/190.39%。其中22Q4收入/归母净利/扣非净利为1.80/0.15/0.06亿元，同比增长3.45%/13.87%/34.07%。22年末预收学费为1.77亿元，较2021年末增长1.4%。分析判断:抗击疫情能力显著改善。我们分析，公司在22年疫情影响背景下收入逆势提升，主要得益于精细化管理带来的抗疫情干扰能力提升，即保证学生体验在线上线下无差异；且疫情下的就业率、就业薪资保障为招生提供了进一步支撑。收入拆分来看，公司线上+线下短训服务22年收入为7.70亿元，同比增长23.77%；非学历高等教育22年实现收入1931万元，同比下降34.37%；学历中等职业教育22年实现收入155万元。分地区来看，华北/华东/华中/华南/华西分收入分别为2.80/1.92/1.55/1.44/0.33亿元，同比增长2%/26%/69%/17%/52%。毛利率显著改善。22年公司毛利率为57.70%，同比增长8.86PCT，其中短训业务毛利率为58.87