国金证券：天味食品（603317）-经营企稳，景气持续，Q1符合预期

天味食品(603317)业绩简评4月17日公司发布一季报，23Q1实现营收7.7亿元，同比+21.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比+27.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+21.6%，基本符合预期。经营分析复调稳健增长，优商扶商持续推进。1）分产品来看，公司强化复调大单品盈利能力，严控库存并提升终端动销，收入延续高增长，23Q1火锅调料/中式菜品调料收入分别为2.9/4.2亿元，同比+20.0%/20.3%。小龙虾提前铺市放量，推动中式复调占比提升至54.8%；2）分渠道来看，公司借助“优商扶商”模式重回良性增长，定制餐调仍在修复途中，经销商/定制餐调收入分别同比+19.5%/10.5%。23Q1新增经销商87家，单位经销商产出同比+17.2%；3）分地区来看，公司西南和华北地区竞争力增强，挤占部分中小品牌份额，23Q1收入分别同比+33.5%/43.1%。毛利率大幅提升，费用投放结构优化。23Q1公司毛利率大幅提升至40.6%，同比+4.7%，主要系1）22年末提价部分产品，且促销费用持续收缩；2）成本端压力下行，牛油、花椒等环比回落。3）产品结构优化，高毛利的季节性单品占比