国金证券：燕京啤酒（000729）-子公司减亏改善税率，关厂裁员加速

燕京啤酒(000729)业绩简评4月17日，公司发布年报，22年营收132.02亿元，同比+10.38%；归母净利3.52亿元，同比+54.51%；22Q4营收18.80亿元，同比+19.36%；归母净利-3.20亿元（21Q4亏损3.35亿元）。经营分析H2漓泉恢复正增，结构升级加快。22年啤酒量增4.12%，吨价同比+4.6%至3231元/吨。1）分档次，22年中高/普通档收入同比+13.8%/1.5%，中高档占比+2.7pct至62.9%，U8为39万吨，增速超50%。2）分区域，22年华北/华东/华南/华中收入同比+16.9%/+10.3%/-3.8%/+22.5%，华北大本营占比+3pct至52.4%，华南受天气、疫情拖累。3）H2量增8.7%，测算Q4量增20%左右（系年底市场化考核更努力），吨价基本持平（系货折+结构影响）。子公司减亏效果卓越，带动税率降低超预期。1）收入端，22年子公司漓泉、赤峰、衡阳、雪鹿、四川、惠泉收入同比-4%/+30%/+40%/+3%/+15%/+5%，H2漓泉/赤峰/惠泉收入同比+4%/67%/13%。漓泉H2小个位数增长（Q3表现不错）；赤