民生证券：半导体系列报告：长江存储持续进阶，国产3D NAND加速崛起

国家战略级项目，长存规划宏伟领航大陆NAND产业发展长江存储是国家战略级项目，是大陆首家实现64层3DNAND量产的IDM企业。我们从股权结构、子公司、技术架构、工厂规划、产品定位五个方面看长存：1）从股权结构看，长存受国家和地方产业基金大力支持，紫光国器（隶属紫光集团）、大基金、湖北省科技投资集团和湖北国芯产投为公司大股东，分别持股51.04%、24.09%、12.99%和11.88%。2）从子公司布局看，全资子公司武汉新芯聚焦Norflash，与长存NAND补齐Flash版图，其他子公司覆盖设计、封测、科技服务等存储产业链多环节，相互配合发展。3）从技术架构看，长存自主研发“Xtacking”架构，并推出全球第一款基于该架构的64层3DNAND产品。在Xtacking架构下，产品具有更高存储密度和研发效率、更短生产周期及更灵活定制化能力。公司已发布128层3DNAND产品，目前海外厂商最新节点为2020年底量产的176层3DNAND，较长存仅领先一代。4）从工厂规划看，长存计划建设三大工厂，每个工厂满产产能均为10万片/月，并计划于2025年实现满产，三大工厂满产后预计每年实现产值