安信证券：天润乳业（600419）-收购新农业绩承压，疆外扩张持续进行

天润乳业(600419)事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收20.83亿元，同比+12.50%；实现归母净利润1.43亿元，同比-7.44%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+3.92%。营收增速跑赢行业，疆外市场扩张持续进行：公司前三季度实现营收20.83亿元，同比+12.50%，其中23Q3实现收入6.94亿元，同比+12.25%。当前行业弱复苏背景下，公司以新疆资源禀赋结合渠道推广，跑赢行业整体增长水平。23Q3疆内实现3.63亿元营收，同比+8.23%，在学生奶业务承压背景下，传统渠道韧性较强。疆外实现3.25亿元营收，同比+15.41%，在疆外市场竞争加剧背景下，保持稳步扩张。23Q3常温实现营收3.90亿元，同比+20.65%，除纯牛奶铺市扩张以外，预计奶啤在低基数下也有较好表现。低温实现营收2.68亿元，同比+3.90%，预计由新品带动增长。新农亏损及牛只损失拖累短期业绩，毛利费用相对稳定：前三季度实现归母净利润1.43亿元，同比-7.44%，其中23Q3实现归母净利润1670万元，同比-63.71%。其中Q3处置牛只损失2336万元，产生较大负向影响，2