国金证券：药石科技（300725）-业务稳健增长，新药研发逐渐开花结果

药石科技(300725)业绩简评公司发布2020一季报，分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.71亿元/0.28亿元/0.26亿元，同比分别增长12.30%/-15.81%/-18.80%。收入端略超预期。经营分析国内疫情影响2月开工，3月恢复高增长，一季度总体保持稳健增长：国内疫情影响2月份的开工，公司积极提高经营管理效率，有效组织了研发、生产，3月份恢复高增长，保证了客户订单顺利交付。在2019年一季度高基数和2月份延迟复工的情况下，公司2020年一季度仍然实现了12%的收入增长，略超预期。主营业务逐渐进入上升通道：经过多年发展，客户早期研发项目逐渐进入临床后期开发和上市阶段，跟随分子发展，公司的分子砌块及中间体业务逐渐进入上升通道。开工率和订单结构影响毛利率，同口径主营业务利润保持13%左右增长：国内疫情造成的2月低开工率，使得产品的人工和折旧等固定成本占比上升，对毛利率有一定负面影响；订单结构方面，我们预计一季度规模订单占比略有上升，对总体毛利率也有一定影响。预计一季度1100万元的股权激励费用，在一定程度上影响了表观利润增速。剔除掉股权激励成本后管理费用率有所降低，