华福证券：国药一致（000028）-两广分销龙头，全国零售布局，经营潜力持续释放

国药一致(000028) 投资要点： 公司当前位置具有业绩和估值双重提升的逻辑，1）业绩方面，零售业务的盈利能力存在较大的提升潜能，随着各项毛利改善措施落地，零售业务的盈利能力有望快速提升，拉动整体业绩增长。2）估值方面，公司当前估值低于行业平均水平，随着内在经营效率改善的预期兑现，估值有望得到持续修复。 医药批发业务深耕两广区域，增长预期稳健。 公司医药批发业务在两广区域分销业务规模领先，客户网络布局既广且深，2023年已覆盖1110家二三级医疗机构、6155家零售终端机构和8373家基层医疗机构，盈利能力稳健。随着公司持续完善两个区域的客户网络布局，加快业务数字化、多元化转型，公司在两广区域的领先地位将更加稳固，整体维持稳健的增长。 医药零售业务全国连锁布局，盈利能力释放潜能巨大。 公司医药零售业务以国大药房为主体，截止2023年共拥有药房门店数量10516家，其中直营门店8528家，加盟门店1988家，网络遍布20个省市自治区，覆盖国内超过160个城市。国大药房的净利率和毛利率相比同行存在较大提升空间，而公司多项毛利改善措施已逐步落地，包括总部管理模式的变化、毛利提升项目小组（采