太平洋证券：水晶光电（002273）-IRCF为基，产品结构升级谋发展良机

水晶光电(002273)事件：4月28日晚间，公司发布2020年一季报，报告期内实现营业收入5.97亿元，同比增长22.02%，归母净利润0.80亿元，同比增36.84%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长54.34%。4月25日，公司发布2019年年报，报告期内实现营业收入30亿元，同比增长28.98%，归母净利润4.91亿元，同比增长4.85%，扣非归母净利润3.51亿元，同比增长16.83%。毛利率显著回暖，财务费用压力减小，2020Q1表现亮眼。在疫情肆虐的一季度，公司业绩之所以能够实现较大幅度的增长，除了收入的增长之外，很大程度上依托的是毛利率的显著回暖以及财务费用的降低，毛利率方面，2019第一季度，由于下游景气度差、行业竞争激烈程度升级等诸多因素的影响，IRCF、反光材料和蓝宝石衬底业务的毛利率遭遇了不同程度的下滑，而随着IRCF盈利能力企稳回升、高毛利的生物识别业务收入占比提升，公司整体盈利能力得以快速恢复，这一点在2019年的财务数据中便已有所体现：公司光学成像业务，2019H1和2019H2的毛利率分别为22.1%和29.8%，分别同比变动-3.5pct.和+1.