民生证券：建材建筑专题报告：瓷砖胶，奔赴一场千亿“盛宴”

瓷砖胶由优质水泥、级配骨料、环保胶粉、保水剂等添加剂组成，用于粘贴瓷砖、面砖、地砖等装饰材料。与水泥砂浆相比，瓷砖胶具有功能性强、适用范围广、施工方式简单等诸多优点。根据我们中性测算，到2025年瓷砖胶的材料空间有望超过220亿，施工产值超过1800亿。在地产趋势趋弱的背景下，是一个相当具有吸引力的细分赛道，有望吸引建材龙头、化工优质龙头进入，做强产业，格局重塑。本文将从瓷砖胶替代水泥砂浆、市场空间、竞争格局3个角度，解构千亿市场的投资机会。一、瓷砖胶加速替代水泥砂浆？长期以来，国内瓷砖胶渗透率低，增长缓慢，主因：瓷砖胶价格较高，国内建筑平整度较差以及装修工人对瓷砖胶的使用方式不熟悉。目前有诸多利好因素推动瓷砖胶替代水泥砂浆：（1）安全性要求，政策推动：当瓷砖用于建筑物外立面装饰材料时，对铺贴的牢固性要求高，住建部发布文件要求自2022年9月14日起，禁止使用现场水泥拌砂浆粘贴外墙饰面砖，可使用水泥基粘接材料粘贴工艺进行替代；（2）大板/岩板流行推动瓷砖胶使用率和使用量提升：中大尺寸瓷砖对粘接材料的强度要求更高，且大板需要达到一定的铺贴厚度以防止瓷砖碎裂；（3）成本下降：我国瓷砖胶均价