国金证券：工程机械：降息周期已至，看好全球工程机械需求共振复苏

内外销共振将是工程机械厂商增长主旋律 国内：25H1土方内销表现仍然强势，工程起重机等非土方板块回暖的板块开始增多，25H1三一重工、柳工、徐工、中联重科内收入增速分别为21.4%、15.7%、5.5%、-11.6%。头部主机厂25H1国内毛利率相对20年高点低5%-10%，预计随着非土方上行，内销有望为工程机械厂商贡献更多业绩弹性。 海外：海外仍是主机厂利润释放的核心环节。从毛利率角度分析，工程机械主机厂海外毛利率远高于国内市场，25H1三一重工、徐工机械、中联重科、柳工海外与国内毛利率差值为9.1%、3.7%、7.3%、13.9%，高毛利的海外仍是主机厂利润释放的关键。 看好内外销共振带动公司规模增长、利润释放、经营质量继续提升。25H1头部主机厂经营性现金流持续增长，其中徐工、中联均实现翻倍以上增长，四大主机厂25H1存货周转天数均同比降低。看好内外销持续共振带动工程机械厂商规模增长、利润释放、经营质量继续提升。 看好全球工程机械需求共振复苏 更新周期支撑土方增长，非土方有望筑底向上。1）土方：在6-8月份开工率明显下滑的情况下，挖机内销增速分别为+6.2%、+17.2%、+14